截止到11月16日收盘，雷蛇（01337.HK）的股价开始稳定在4.48港元，市值达397.06亿港元。这支股票开盘报5.12港元，较发行价3.88港元上涨32.0%，但在之后的数天内出现了小幅的下跌。

事实上，在上市之前，雷蛇就已获得了李嘉诚、英特尔、比亚迪等知名投资方的青睐。尽管雷蛇在招股书中表示公司将持续亏损到2019财年，但对于投资者来说，“电竞第一股”的故事似乎比3年亏损近9亿元的报表更有说服力。

关于如何解决好故事和差业绩的矛盾，雷蛇在招股书中给出的对策是“通过电脑系统和周边设备销售实现盈利”，这个模糊的对策实施起来还要面对4个难以调和的矛盾。

对策的核心意思就是：靠主营业务盈利

在招股书中，雷蛇将自身定位为全球游戏生活品牌，主营业务分为周边设备、电脑系统、软件、服务四个部分。

主要产品销售情况

其中周边设备主要包括高端游戏鼠标、键盘、音效（耳机）、主机控制器、鼠标垫和背包等生活用品；电脑系统主要是中高端手提电脑和幻彩装置；软件主要指雷蛇软件平台，为用户提供硬件驱动、灯光、加速等服务；服务主要是zGold虚拟信用积分服务，供玩家向内容供应商换取数码内容和道具。

据雷蛇聆讯后资料集显示，从2014到2017上半年，雷蛇来自周边设备和电脑系统的收入持续上涨，占总收入的99%以上，其中电脑系统占总营收的比重不断提高。

收入构成

在2016年，雷蛇周边设备销售收入1.22亿美元，占总营收的80.2%；电脑系统销售收入2942万美元，占总营收的19.3%。2017年上半年，周边设备收入达到了1.32亿美元，占比66.9%；电脑系统收入6229万元，占比31.4%。软件及服务收入仅总营收的0.1%。

除上述四大业务之外，雷蛇还在11月推出了一款高端游戏手机，预计销售额会在下半年的财务报告中显示。

想要盈利需要解决的4个矛盾

按照招股书和聆讯后资料集中的说法，雷蛇预计在2019财年，通过扩大周边设备和电脑系统的收入来实现盈利，想要达成这一目标，还要解决技术创新和成本、业务拓展和行业壁垒、与游戏电竞行业的距离把握、自有商店和分销网络等4个矛盾。

产品创新和成本是阻碍盈利的主要矛盾

招股书表示，雷蛇的业绩将受到游戏、电竞、数码、影音等多个行业的影响，其中游戏和电竞行业均属新兴行业，行业竞争激烈、产品和行业风向更新节奏较快，而数码、影音行业虽较为成熟，但已形成行业壁垒，用户获取成本较高。

为了适应市场节奏，获取用户认知，雷蛇需要在技术研发、用户调研、社群维护和推广上加大投入，增加经营开支，倘若新产品无法获得用户和合作伙伴的认可，公司将无法产生足够收益来弥补成本消耗。而成本控制不当时，即使公司实现盈利也可能无法维持或提高改盈利。

业务拓展和行业壁垒是雷蛇在电脑系统、软件服务和移动设备业务上的主要矛盾

招股书称，游戏电脑系统的竞争格局多元化而分散，一方面，如戴尔、华硕、宏碁、联想等传统电脑制造商已经推出了游戏电脑产品；其次，如微星、Alienware等专业游戏电脑厂商也在不断抢占市场份额。

收到移动端游戏兴起的冲击，游戏电脑需求量的增长正在逐年放缓，专业游戏电脑制造商相比传统电脑制造商，在品牌认知、技术投入、硬件成本和推广等方面的成本均有所提高。在进行电脑系统、软件服务和移动设备等业务拓展的过程中，为了打破游戏厂商、服务商、电脑制造商和移动设备制造商在硬件、社群、品牌、技术等方面建立起的壁垒，雷蛇需要投入更多的资金和人力，扩大了成本控制的难度和风险。

与游戏、电竞业关系的远近是雷蛇在行业关系中的主要矛盾

雷蛇在聆讯后资料集中表示，企业以游戏电脑和游戏周边设备销售为主营业务，如李嘉诚等知名投资人选择雷蛇多是出于对企业与游戏业、电竞业等新兴产业的关系。因此，企业的业绩和产品销售情况会受到游戏业、电竞业发展的影响，如果游戏、电竞产业出现下滑，雷蛇的销售将出现增长不如预期或下滑。

企业需要在和相关产业融合的过程中把握距离，以免在多个行业的政策、市场、竞争变化中收到过多的不利影响。

自有商店和分销网络的是雷蛇在销售渠道上的主要矛盾

招股书显示，雷蛇可直接通过雷蛇商店和网上商店，以及分销商和零售商组成的全球分销网络出售商品。

其中包括北美亚马逊、百思买、沃尔玛；欧洲的Fnac、MediaMarkt和Saturn；中国的京东、天猫等。2017年上半年，公司最大客户为亚马逊，占总收益的11.2%。

销售渠道收入

在几种销售渠道中，公司运营雷蛇商店可在直接销售过程中实现最大限度的品牌宣传功能，但需要在设备、资讯、人员管理方面进行大量投资，由于店铺租赁和管理费用昂贵，自有商店可能会出现销售业绩下滑、成本过高的情况，阻碍公司实现盈利。

分销和零售商可通过合约帮助雷蛇在全球范围内进行产品销售，提高效率，但销售额分成、和各地区分销、零售商自身的发展状况可能会对雷蛇产品的销售产生不利影响，间接是雷蛇品牌形象和业绩受损。企业需要在自有商店和分销、零售合作中找到平衡，最大限度地维持产品销量和品牌形象的良性发展。

除此之外，雷蛇在产品制造上集中依赖于中国大陆和台湾地区的制造商，可能收到法律标准、合约分歧和货币价值波动影响而导致公司制造成本的增加。同时，这种全球化的生产、销售网络会使雷蛇被迫面对更多差异化的政策、经济、市场和知识产权风险。